发布研究报告称，第上维持（01088）“买入”评级，海维华买预计2022-24年归母净利润为702/766/777亿元，持中目标价27.22港元，国神港元较现价有31.8%的入评上升空间。该行认为未来国内动力煤供需形势中短期内将维持紧张态势，第上公司煤炭销售长协煤占比较高，海维华买长协煤价较海外煤价相对稳定，持中一定程度上保障煤炭业务盈利能力。国神港元另近年持续高分红，入评股息率处行业中较高水准。第上
报告中称，海维华买公司商品煤产量前三季度同比提升5%，持中产量已完成全年目标75.2%。国神港元新街一井、入评二井已取得探矿权，获得上湾、补连塔煤矿深部区资源，青龙寺等煤矿获得460万吨/年产能核增。三季度年度、月度长协煤以及现货煤价格较上半年持续上升，环比增长0.58/1.49/2.69%。其中年度长协煤占比从上半年49.7%提升至53.5%，体现其在保供稳价方面的责任。
该行表示，因年度长协煤价格较低，公司三季度自产煤毛利率从上半年的52.1%下滑至50.5%。10月28日，国内NCEI、CCTD指数上调3.23/2.54%，该行预计今年四季度冬季动力煤供需仍将偏紧，长协价格或持续小幅提升；2023年则预计海外煤炭价格有望下降，但价格中枢或仍将高于国内煤价，长协价格稳中有升，未来煤炭业务盈利能力有望延续。